미국 물가 ‘피크’ 확인?

2022년 12월 미국 소비자물가 상승률, 6.5% 상승

최근 미국 노동부가 발표한 2022년 12월 '소비자물가'는 시장 참가자의 예상인 6.5%에 부합했습니다. <그림 1>에 표시된 것처럼 전월 대비 상승률이 0.1%, <그림 2>에 표시된 전년 같은 기간 대비 상승률이 6.5%에 그쳤습니다. 지난 해 7월 이후 6개월 연속 소비자물가 상승률이 둔화되고, 또 누적 상승률도 0.9%에 머무른 것은 매우 고무적인 일이라 하겠습니다.

<그림 1> 미국 소비자물가의 전월 대비 상승률 추이(MoM, %)

<그림 2> 소비자물가(파란 선)와 근원 소비자물가(붉은 선) 상승률 추이(YoY, %)

미국 소비자물가가 안정된 이유는?

소비자물가 상승률이 6.5%에 그친 가장 직접적인 이유는 에너지 물가의 급락 때문이었습니다(<그림 3> 참조). 그리고 7월부터 시작된 중고차 값의 급락세가 계속된 것도 물가 안정에 도움이 되었습니다. 반면, 식료품 및 집세 물가는 지속적으로 불안한 모습을 보였습니다.

<그림 3> 주요 품목 별 미국 소비자물가 상승률(전월 대비,%)

집세 물가가 급등한 이유는?

주택시장이 매우 부진한 데도 집세 물가가 전월에 비해 0.8% 상승한 것은 특유의 후행성 때문입니다. 주택 임대 계약이 일거에 갱신되지 않기에, 주택 가격 상승의 영향이 집세 물가에 뒤늦게 반영되는 것이죠.

가장 대표적인 사례가 2007~2009년입니다(<그림 4>참조). 당시 주택가격 버블이 붕괴되고 있었지만 집세는 2010년부터 떨어졌습니다. 최근 케이스-쉴러 주택가격 지수가 2022년 7월부터 4개월 연속 하락 중이니, 집세 물가도 2023년 상반기부터 탄력이 둔화될 가능성이 높습니다.

<그림 4> 미국 주택 가격과 집세 물가의 관계

식료품 가격이 급등한 이유는?

식료품 가격이 급등한 이유는 국제 식량 가격이 일시적이 아닌, ‘급격한 변동’ 이후에 식료품 물가가 움직이기 때문입니다. 아래 <그림 5>에 나타난 것처럼 국제 식량가격이 급락 후 약 6~12개월이 지난 이후 식료품 물가가 하락하는 경향을 발견할 수 있습니다.

이런 현상이 나타나는 이유는 일시적인 식량 가격 변화를 반영해 가격을 인상했다, 소비자들의 가격 저항을 부를 위험 때문입니다. 더 나아가 기존에 구입한 재고 문제, 그리고 식료품점 및 식당의 규모가 상대적으로 영세하다는 것도 원인으로 작용합니다. 따라서 2022년 7월부터 시작된 국제 식량 가격의 급락은 2023년 상반기 중 식료품 물가 하락 요인으로 작용할 전망입니다.

<그림 5> 미국 식료품 물가와 국제 식량 가격의 관계

통화 정책에 어떤 영향 미칠까?

소비자물가 발표 이후 미국의 2년 만기 국채 금리가 정책금리(=연방 기금 금리)를 하회한 것은 중요한 의미를 지닙니다.

단기 국채(2년)는 채권 시장 참가자들이 느끼는 향후 2년 동안의 정책금리 평균 값이라 볼 수 있기 때문입니다. 즉, 지금이야 정책금리가 4.50%, 아니 그 이상 수준에서 결정되더라도 2024년 말까지의 평균은 4% 초반으로 본다는 뜻입니다.

이는 연준이 인플레 압력의 후퇴에 대응해 정책 기조를 바꿀 것이라는 기대가 반영되어 있는 듯 합니다. 인플레 압력의 완화, 그리고 공급관리자협회(ISM) 제조업지수 등 핵심 경제지표의 악화 때문일 것입니다. 따라서, 올 하반기 정책금리 인하 가능성이 높아진 것으로 판단됩니다.

<그림 6> 미국 정책금리와 2년 만기 국채금리 추이

⭐ 네줄 요약 ⭐

1. 미국의 12월 소비자물가 상승률이 전월에 비해 0.1%, 그리고 전년 같은 기간에 비해 6.5% 상승했다.
2. 소비자물가가 안정된 직접적인 이유는 에너지 물가의 급락 때문이다. 7월부터 시작된 중고차 값의 급락세가 이어진 것도 도움이 되었다.
3. 집세와 식료품 가격이 불안하지만, 집세와 식료품 가격의 후행성을 감안할 때 2023년 상반기에는 탄력이 둔화될 가능성이 높다.
4. 최근 미국의 2년 만기 국채금리가 정책금리 밑으로 내려간 것은 연준이 인플레 압력의 후퇴에 대응해 정책기조를 바꿀 것이라는 채권 시장 참가자들의 기대가 반영된 것으로, 올 하반기 정책금리 인하 가능성이 높아진 것으로 판단된다.

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